Investir em metal dourado requer escolher o momento ideal. Se não consegue prever a evolução da bolsa, nem tente. Por quanto tempo o ouro continuará a brilhar? Este ano, valorizou 41,1% até 17 de setembro (em dólares), o que duplicou amplamente os ganhos do MSCI ACWI. Entretanto, a bolsa argentina acumula perdas, em parte, em resposta aos excelentes resultados de 2024. Uma situação que, somada à instabilidade política argentina, à preocupação com o comércio internacional e ao medo persistente de outra alta da inflação a nível mundial, aumenta a atratividade do ouro para muitos investidores.
Embora alguns elogiem as suas propriedades defensivas «mágicas», o ouro é uma matéria-prima e não gera lucros nem dividendos, nem tem capacidade de adaptação. Embora tenha recuperado recentemente, vamos analisar o seu comportamento a longo prazo. Para isso, utilizaremos os dados em dólares para evitar a distorção da desvalorização do peso. Desde 1974, quando os Estados Unidos abandonaram definitivamente o padrão-ouro, a sua rentabilidade anualizada foi de apenas 5,8% até agosto, igual à do título americano de 10 anos (5,85%). Em contrapartida, o S&P 500 americano superou esse valor em mais do dobro (12,4%). Em termos semelhantes, a rentabilidade anualizada do MSCI ACWI foi de 8,6% desde o seu lançamento em 1988, contra 5,2% do ouro.
Além disso, enquanto o ouro cresceu apenas em 59% dos períodos consecutivos de 12 meses até agosto, a bolsa americana cresceu em 82% das ocasiões. E o MSCI ACWI em 63% desde 1988, superando os 53% do ouro.
Poder-se-ia pensar que a sua menor rentabilidade a longo prazo implicaria uma menor volatilidade, mas não é assim. O desvio padrão de 1 ano, que mede o quanto o rendimento anual se afasta da sua média, é de 15% no caso das ações globais em dólares, bem conhecidas pela sua instabilidade. No caso do ouro, é de 15,2%, sendo, portanto, ligeiramente mais volátil. Desde 1974, o desvio padrão do S&P 500 tem sido de 15,1%, contra o pior dado de 18,4% do ouro.
No entanto, a volatilidade do Merval é ainda maior: 42,7%, de acordo com a sua rentabilidade em dólares desde 1992. No entanto, isso demonstra a importância de diversificar em escala mundial e não se deixar seduzir pelo brilho do ouro.
Em suma, a elevada instabilidade e a menor rentabilidade a longo prazo significam que os ganhos do ouro podem ser grandes, mas esporádicos, com longos períodos de resultados negativos relativos e estagnação entre eles. Por exemplo, em janeiro de 1980, o ouro atingiu o pico de 850 dólares e só voltou a esse nível em janeiro de 2008: uma diferença de nada menos que 28 anos. Nesse período, ele teve altas de mais de 50%, mas também quedas muito mais prolongadas. Enquanto o ouro cresceu apenas em 59% dos períodos consecutivos de 12 meses até agosto, a bolsa americana cresceu em 82% das ocasiões.
Encontramos outro exemplo no que aconteceu em setembro de 2011, quando atingiu um máximo de 1.895 dólares, para cair 44,6% nos quatro anos seguintes, e não recuperou o seu nível inicial até julho de 2020. Foi necessária a grande expansão iniciada no final de 2022 apenas para elevar a rentabilidade anualizada desde o pico de 2011 em 4,6% no final de agosto, ainda abaixo da sua média histórica.
Antecipar os movimentos do mercado antes de investir em ouro é fundamental. No entanto, os mitos sobre as suas características defensivas contra tarifas ou inflação, ou de refúgio em mercados em baixa, também não são verdadeiros. Lembremos, por exemplo, que o pico do ouro em 2022 (em dólares) ocorreu em 8 de março e, desde então, caiu 20,1%, em paralelo com a bolsa argentina e as ações internacionais. Não parece ser uma proteção muito boa.
No que diz respeito às suas propriedades contra a inflação, a queda do ouro entre 2011 e 2020 ocorreu quando os aumentos de preços se aceleravam na Argentina. À escala mundial, quando em 2022 a inflação rondava os seus máximos de 40, o metal precioso também perdia valor. E começou a recuperar ao mesmo tempo que as ações. Uma boa cobertura deveria ser o contrário: subir quando a bolsa cai.
Quanto às tarifas, só temos o antecedente do período entre 2017 e 2020, quando Donald Trump tributou as importações chinesas. Naquela época, o ouro superou um Merval fraco, mas ficou para trás em relação ao MSCI ACWI. A recente valorização do ouro é o seu principal atrativo para muitos, mas apostar no valor da moda nunca foi uma boa ideia. Nem tudo que reluz é ouro.
