A inflação continua sem grandes surpresas na zona euro, para alívio do Banco Central Europeu (BCE), após anos tumultuosos. Em setembro, o índice de preços ao consumidor (IPC) da zona euro subiu duas décimas, para 2,2% em relação ao mesmo período do ano passado, em linha com as expectativas. Além disso, como era de se esperar, o IPC subjacente (que exclui energia, alimentos, álcool e tabaco), o mais “pegajoso” e monitorado no último período, permaneceu pelo quinto mês consecutivo em 2,3% ao ano, de acordo com dados publicados na quarta-feira pelo Eurostat. Estes dados parecem justificar a zona de conforto em que se encontra o banco central, com uma inflação muito próxima do seu objetivo de 2%. Perante esta aparente acalmia, tudo indica que o Eurobanco insistirá na «boa posição» em que se encontra, mantendo as taxas de juro em 2% e afastando, por enquanto, o cenário de uma futura redução.
O aumento do índice geral deveu-se principalmente aos efeitos de base, uma vez que a inflação energética foi de -0,4% contra -2% em agosto. A inflação muito observada dos serviços, fonte de pressões salariais nos últimos anos, aumentou ligeiramente de 3,1% para 3,2%. Embora o seu nível seja elevado em relação ao objetivo de 2%, parece manter-se relativamente longe dos 4%, nível em que se situou durante meses.
«O ligeiro aumento do IPC geral não irá alterar a opinião geral do BCE de que as taxas se encontram numa «boa posição» neste momento», constata Andrew Kenningham, analista da Capital Economics, numa nota aos clientes publicada após a divulgação dos dados do Eurostat.
No entanto, o economista expressa as suas reservas: «Acreditamos que a inflação cairá para apenas 1,5% em dezembro e permanecerá abaixo da meta estabelecida para o próximo ano, o que levará o BCE a reduzir ainda mais as taxas de juro». A sua tese baseia-se no facto de que a inflação energética permanecerá abaixo de zero e a inflação dos serviços tenderá a diminuir devido ao abrandamento da inflação salarial, à medida que o mercado de trabalho se relaxa.
Riccardo Marcelli Fabiani, analista da Oxford Economics, concorda com este «quadro»: «O panorama pode parecer mais sombrio do que deveria. A energia é normalmente volátil e difícil de interpretar como um indicador das pressões sobre os preços. O aumento dos serviços foi influenciado pela comparação com o mês em que se realizaram os Jogos Olímpicos de Paris, o que significa que o efeito temporário de descida sobre a inflação dos serviços franceses desapareceu. As perspetivas não mudaram e continuam a indicar claramente uma descida da inflação devido ao abrandamento do crescimento dos salários, aos preços baixos das matérias-primas energéticas, à força do euro e às pressões moderadas da procura».
Portanto, conclui o economista de Oxford, «o caminho leva claramente para baixo, só que subimos uma pequena rampa». Um contexto que, por enquanto, sublinha o analista, não irá alterar a situação em Frankfurt: «O BCE adotou um tom particularmente agressivo na última reunião, e o aumento da inflação em setembro irá reforçar a sua convicção de que é altura de aplicar novas medidas de relaxamento. Apenas uma surpresa forte em termos de inflação poderia levar a uma redução este ano».
Bert Colijn, do ING, oferece uma perspetiva mista. «Prevemos que a inflação ficará ligeiramente abaixo da meta de 2% do BCE nos próximos meses. Os preços da energia voltaram a cair e a força do euro contribui para a queda dos preços das importações neste momento. Além disso, prevê-se que o crescimento salarial se modere ainda mais nos próximos trimestres. Isto irá provavelmente moderar as pressões inflacionistas em 2026», sublinha ele, por um lado.
Por outro lado, o economista não prevê que tudo isto tenha um impacto significativo na inflação subjacente por enquanto: «As perspetivas para a inflação subjacente nos próximos meses permanecem muito estáveis. As empresas do setor industrial e dos serviços não registam grandes flutuações nos preços de venda previstos. A inflação subjacente manteve-se estável em 2,3% em setembro e parece razoável esperar que este indicador diminua muito lentamente nos próximos trimestres. Tudo isto facilita a decisão do BCE sobre as taxas de juro no final deste mês: manterá a pausa».
Na análise por país, destaca-se o caso da Alemanha, como a maior economia da região. O IPC alemão subiu mais do que o previsto em setembro. Os preços no consumidor subiram 2,4% em setembro, contra 2,2% em agosto (de acordo com dados nacionais, não com o cálculo harmonizado para o Eurostat), devido ao aumento dos custos dos serviços e a uma queda da energia menor do que a registada há um ano, informou na terça-feira a agência federal de estatística Destatis. O IPC subjacente, por sua vez, subiu um décimo para 2,8%, com a inflação dos serviços situando-se em 3% em muitos estados.
O indicador alemão alterou o cenário antes de se conhecerem os dados globais para a zona euro. Uma primeira análise dos números parece apoiar a posição dos membros do BCE que defendem a manutenção das taxas de juro nos níveis atuais. «A inflação subjacente na Alemanha está a revelar-se muito persistente. Apesar da fraqueza económica dos últimos anos, os preços continuam a subir mais rapidamente do que o BCE gostaria», sublinharam na terça-feira os economistas do Commerzbank. «Se, tal como prevemos, a economia recuperar nos próximos meses devido às reduções das taxas de juro do BCE e a uma política fiscal significativamente expansionista, existe o risco de a inflação subjacente se manter muito acima do objetivo», alertou o estratega Ralph Solveen.
No entanto, outro serviço de análise de renome chegou à conclusão oposta. Carsten Brzeski, economista-chefe do ING, alertou que, por trás destes números, existe um risco claro de deflação, devido à anemia interminável da economia alemã. Tendo em conta dados internos como as vendas a retalho, os preços de importação ou o desemprego, bem como os efeitos básicos futuros, além de fatores como a força do euro mencionada anteriormente ou o efeito sobre os preços do excesso de capacidade da China e o desvio para o Velho Continente de algumas exportações para os EUA, o estratega do «banco laranja» antecipava uma inflação que em breve cairia abaixo de 2% e mais tarde poderia ultrapassar 0%. Com esta previsão, ele deu uma «ajuda» aos porcos do BCE que querem reduzir novamente as taxas diante dos riscos presumíveis de queda da inflação. Brzeski exortou o banco central a «não descansar sobre os louros».
Em França, a inflação também aumentou no mês passado, mas manteve-se abaixo da meta de 2% do BCE. Os preços ao consumidor franceses subiram 1,2%, contra 0,9% em agosto, devido ao custo dos serviços e às quedas menores nos preços da energia em relação ao ano passado. Na Itália, o IPC nacional manteve-se em 1,6%. Os economistas tinham previsto 1,3% para a França e 1,7% para a Itália.
